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土耳其里拉暴跌,新兴市场该吸取什么教训

土耳其里拉从7月开始进入“暴跌”模式,拉开了土耳其金融危机的序幕。截至目前,土耳其危机仍然只是一个国家的危机,其传染效应如何尚难估计。但土耳其危机的爆发,其背后存在着深刻的政治和经济因素,梳理这些原因有利于我们更好地理解全球金融市场和金融秩序。

里拉危机的原因

引发这场危机的是一位名为安德鲁·布伦森的美国牧师,2016年10月,土耳其以从事恐怖主义和间谍活动为由逮捕了布伦森,并不允许保释。土耳其称,布伦森不仅与“居伦运动”、库尔德工人党等恐怖组织联系,还参与了2016年7月的土耳其未遂军事政变,试图推翻埃尔多安政府。直到今年7月,布伦森才被改为软禁在家。7月27日,美国总统特朗普在推特上作出强硬表态,要求土耳其释放布伦森,否则将对土耳其实施重大制裁,但土方对此表示不屑。这一事件迅速升级为一场外交风暴,并开始波及金融市场。

土耳其里拉对美元的汇率从7月中旬4.5左右的水平,到8月中旬一度达到7.0的水平,此后稍有恢复,但快速的货币贬值已经意味着土耳其陷入严重的金融动荡,即使危机可以很快得到平息,土耳其整体经济和金融机构也需要数年的时间来逐步恢复。

事实上,土耳其经济本身已经蕴含着各种各样的风险因素。2012年年底,土耳其对美元的汇率还在1.8左右的水平,到2013年正式突破2.0关口,2015年年底接近3.0, 2017年年初接近4.0。从一个较长的时间来看,土耳其面临着严峻的汇率贬值风险,而这样的风险早就被外界关注,近期又被推上风口浪尖,这些风险是长期累积的必然结果。

从新兴市场的经验来看,经济陷入危机往往存在几个典型的指标:

首先是经常项目开始出现明显的赤字。土耳其长期存在经常项目逆差。2011年其经常项目逆差达到了GDP的9%,此后虽然略有改善,但一直保持在GDP的4%~5%的水平,到了2018年该指标则再度出现恶化,第一季度底的经常项目逆差突破了GDP的6%,伴随着土耳其里拉的贬值,经常项目的进一步恶化将难以避免。经常项目出现逆差的一个直接后果,是本国的大量债务需要外国投资者持有,而外国投资者愿意进入一国的债务市场的先决条件是,资金能够实现正常进出。这事实上变相打开了资本账户,也为下一步的危机埋下了种子。

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